发布时间：2022-02-27 00:10:14 来源：火狐官方站点

　　摘要：众所周知，企业并购作为一种企业的生长方法，在给企业带来时机和盈余的一起，也蕴藏着巨大的危险。剖析许多的并购事例，失利的不少乃至失利率高于50%，使企业遭受巨大的丢失。因而，做好并购危险的辨认、丈量及对并购财政危险进行防备，对并购决议计划者来说至关重要。基于此，本文从并购危险的根本理论到并购危险的辨认、丈量、防备等方面临并购的危险进行了体系全面的研讨，以期为并购决议计划者供给学习，使并购到达预期的作用。

　　西方经济学界对企业并购问题的广泛而深化的研讨由来已久，提出了多种并购动因、财政危险操控等理论。詹森和麦克林(1976)提出署理本钱理论，即一切者和运营者之间存在托付—署理联系，企业不再独自寻求获利的最大化。威斯通(1998)等以为，吞并是为了搬运或获得职业专署办理才干，搬运或获得一般办理才干及财政协同或是经过吞并完结涣散运营，一起扩展办理技能。K.D.Breather’s等(1998)将并购动机分类经济动机、个人动机和战略动机三类，在并购的战略动因中包含进步竞赛力、寻求商场力气和获取安稳的获利添加率等，这些研讨为并构的理论开展作出了巨大的奉献。Boehmer(1998)研讨了欧洲上市公司并购状况，比较了欧洲各国上市公司并购中歹意并购的状况，阿伦(G.C.Alien)(1999)对近百年英国企业吞并史的剖析，指出吞并是有用企业借以生长的一部分进程，就某一方面而言，它弥补了内部的添加，而且能够说是一种文明地改动失利企业倒闭命运的方法。世界各国企业开展前史也标明，企业并购是改动工业结构的成功之路。

　　我国的企业并购开端于20世纪80年代才开端的，关于企业并购问题的研讨，也呈现了一批研讨成果。陈共、周升业等人(1996)指出，并购的界说可分为最狭义、狭义与广义三类，狭义的并购包含公司法上的吸收和新设吞并，以及为参加运营或获得对其他企业的操控权而购买股权或财物。单吉敏、徐龙炳(2000)指出用功率解说购并动机在理论上开展最为老练，它的根本推演进程是：功率差异→购并行为→进步个别利益→进步整个社会经济的功率。鞠颂东、王东等(2000)指出，企业吞并重组是国有经济战略性调整的重要方法。吕竺笙(2005)在对西方公司并购动力理论进行比较的根底上，运用信息经济学与博弈论理论，从并购动力的中心是利益相关者的利益均衡这一研讨视角动身，运用并购参加各方利益均衡剖析，提出并购动力的利益相关者均衡是有用并购的推进力气的理论观念。

　　“并购”是吞并和收买的组称，一般是指发生在企业之间的重组行为，建议并购行为的企业一方获得另一方被并购方企业的悉数一切者权益组成的单一经济主体和法令主体的并购活动称作吞并。狭义上讲，吞并和吸收吞并的意义是相同的，经过吞并的经济行为，在商场环境中，企业在商场机制的作用下进行产权买卖之后，获得吞并方针企业的产权和企业的操控权。企业间的吞并行为在广义上指一方部分地获得另一方操控权的经济行为。而收买则是企业经过本钱商场的现金、债券和股票等手法，获得方针企业的股票和其他财物，然后到达对方针企业的操控或是方针企业的财物的一切权。收买的内容包含股权收买和财物什物收买，其间的股权收买是企业获得方针企业的操控权的首要手法。而财物收买则是获得方针企业的某一方面运营事务的手法。

　　依照事务的相关程度规范可将并购分为三种，即横向、纵向和混吞并购。其间横向并购是建议并购的企业经过并购方针企业，然后到达扩展其某一部分事务的商场占有率，加强本身的事务员竞赛才干，乃至在某些事务商场规划内完结商场独占，获得更高的独占收益的并购方法。而建议纵向并购的企业经过纵向并购进步本身在某一事务方面的出产运营才干。而假如企业所欲扩展不同的事务运营出产规划，并购与其现有的工业彻底不同的工业品种，则归于混吞并购。

　　企业间并购也能够依照付出规范，可区分为现金付出与股票股权价值付出。而现金付出又分为现金付出财物价值、现金付出股票股权价值，股票股权价值付出也分为股票交换财物和股票交换。在选用现金付出方法的并购进程中，企业用现金付出方针企业的财物的价值，或许用现金购买方针企业的股权股票价值。若是选用股票股权付出的并购，建议并购的企业则会向方针企业发行股票，交换方针企业的部分或悉数财物，假如向方针企业的股东发行等值股票，交换方针企业的股票股权，则归于股票交换付出方法的并购。

　　企业间的并购也能够依照方针企业的事务规划来分类，一般分为杠杆收买和非杠杆收买。杠杆收买指建议并购的企业运用被方针企业财物的运营收入，来付出吞并价值。而非杠杆收买指不必方针企业自在资金及营运所得来付出或担保付出并购价值的收买方法。

　　马克思是第一个提出本钱集中理论，为企业间的并购行为供给了解说阐明的理论根底。随后的并购行为的理论都是以马克思的本钱集中论为根底，在商场经济环境的不断开展中得到不断深化总结而得到的。马克思在其本钱集中论中，胪陈了本钱集中的原因和本钱集中的方法准则。企业的特点包含有生计、开展、获利的需求，任何一家企业添加商场竞赛力的必定出路是扩展产品的商场占有份额，经过并购的手法能够快速有用的完结扩展商场占有规划。并购能够是企业敏捷扩展出产运营规划，完结规划经济效益。企业的并购动力源自于获得在不断开展的出产力和技能水平进步的根底上，企业寻求最佳经济规划的内涵需求。

　　所谓买卖费用是指企业用于寻觅买卖方针、缔结合同、履行买卖、洽谈买卖、监督买卖等方面的费用与开销，首要由查找本钱、商洽本钱、签约本钱与监督本钱构成。企业运用收买、吞并、重组等本钱运营方法，能够将商场内部化，消除因为商场的不确认性所带来的危险，然后下降买卖费用。

　　买卖费用理论是整个现代产权理论大厦的根底，闻名经济学家罗纳德·科斯(Ronald·Cosas)在《企业的性质》一文中初次提出买卖费用理论，该理论以为，企业和商场是两种能够彼此代替的资源配置机制，因为存在有限理性、时机主义、不确认性与小数目条件使得商场买卖费用昂扬，为节省买卖费用，企业作为代替商场的新式买卖方法应运而生。买卖费用决议了企业的存在，企业采纳不同的安排方法终究意图也是为了节省买卖费用。

　　企业的并购动机也能够选用新准则经济学中的买卖费用理论。所谓买卖费用理论是指企业用于寻觅买卖方针、缔结合同、履行买卖、洽谈买卖、监督买卖等方面的费用与开销，首要由查找本钱、商洽本钱、签约本钱与监督本钱构成。企业运用收买、吞并、重组等本钱运营方法，能够将商场内部化，消除因为商场的不确认性所带来的危险，然后下降买卖费用。此种理论观念解说了企业所需付出较高的买卖费用的原因是社会人的有限理性和商场中的时机存在的不确认性所一起决议的。就实质而言，企业间的并购行为是商场被企业安排的代替进程，企业并购实质上是企业安排对商场的代替和权力的从头分配界定的进程。企业并购能够为企业缩短商业商洽和商业信息搜集整理的费用和价值，企业还能够防止商业违约的发生，将随商场改动而改动的商业工业链的不同环节，如质料供给、产品出产、商场出售等转化为企业界部安稳的出产协作联系，并购使本来的商场买卖行为转化成企业界部的买卖方法。

　　托宾Q值是使宾（詹姆斯·托宾，1981年诺贝尔经济学奖获得者闻名的一个很重要的要素。托宾Q值事实上便是股票商场对企业财物价值与出产这些财物的本钱的比值进行的预算。高Q值意味着高工业出资报答率，此刻企业发行的股票的商场价值大于本钱的重置本钱，企业有剧烈的进入本钱商场变现套利动机。当Q值较大时，企业会挑选持后将金融本钱转化为工业本钱；而当Q值较小时，企业会将工业本钱转化成金融本钱，即继续持有股票或挑选增持股票。

　　依照西方经济理论中的界说，重置本钱和并购方针企业市值的差值运用托宾“Q”来衡量，托宾“Q”的值是方针公司的股票总市值和该公司重置本钱的比值，当Q值小于1时，企业被其他企业并购重组的危险极大。反而当Q值小于1时，企业被其他企业并购的危险相对减小。

　　上世纪七八十年代，西方兴旺经济体在通货膨胀的影响下，许多欧美企业的财物被严峻轻视，导致这些企业的托宾Q值均在0.5左右，这意味着企业并购的本钱要比从头树立一个相同规划的企业的本钱低一半左右，由此引起的企业间并购事情接二连三的频发。

　　企业在建议并购进程中，存在着无法完结事前拟定并购使命的不确认性，会导致企业的日常运营和办理遭到必定的影响，这种不确认性便是所谓的并购危险，包含建议并购的企业尽管完结了对方针企业的操控，但所获得的收益低于事前设定的规范，无法完结企业出资价值的最大化，如常常呈现在财经新闻报道里的某某企业完结并购案之后其运营成绩下滑显着的事例，正是因为这些企业轻视了并购危险所导致的。而建议并购的企业无法完结对方针企业的操控，然后整个并购行为无法到达事前的方针，或是操控方针企业失利，或是操控之后企业整合成果低于预期值。

　　在许多企业并购案中，大部分并购失利的企业，在完结并购操作之后，不得已停止并购行为，前期的并购投入也化为乌有。还有些并购建议企业在并购之后，因为方针企业为本身带来的盈余远低于企业在并购中付出的各种本钱，意味着其并购行为以失利告终。因为方针企业在并购后的办理运作无法到达并购之后的企业营运的规范，致使并购行为在企业办理环节添加本钱，然后导致并购失利，企业股东的收益报答下降，企业的股票市值缩水，使建议并购的企业的托宾Q值处于被其他企业并购的规划内。

　　企业并购行为的危险中心是财政危险，具体是指企业为并购的定价、并购资金的筹措、付出等财政环节决议计划，使企业的财政状况变差或形成财物丢失的不确认性。还包含并购预算价值和价值完结之间呈现较大的差错，使企业的财政呈现窘境和危机。从危险实质上来说，企业并购行为的财政危险是归纳了各种并购危险的价值量上的价值危险，财政危险从始至终存在于企业并购行为全进程之中，体现了并购不确认要素对并购价值与其的负面效应和影响成果。

　　企业并购存在的危险是各种发生于并购进程中的危险因子的累加和开展的成果并购危险的长时刻存在是因为危险因子的发生，堆集到外在地体现的长时刻性所决议的，这个长时刻性短则几个月，多则在并购完结后若干年内发表出来。

　　因为建议并购的企业和方针企业之间存在着多方面的差异性，而这些差异有些较为显着，如出产设备和财物负债等，而有些差异则是很不显着的，尤其是办理文明上的差异较为荫蔽、易于发现和查明危险因子较为简单防备，而藏匿的危险因子则会潜藏在企业并购完结之后的若干时刻内，如若没有很好地采纳方法加以防备，则会严峻地影响到并购所带来的收益。

　　因为企业并购危险是由多种要素组成，且这些要素一直都在发生着运动改动，所以并购危险也存在着多变性。在企业并购进程中的不同阶段，多种要素归纳作用下的并购危险发生的次数和形成的影响力度和影响规划均有所不同。

　　企业并购危险的来历是多方面的，也就形成了危险多元性，若根据危险来历途径区分危险品种，则有并购建议企业的危险和方针企业的危险，以及由并购环境所形成的危险和多种要素归纳作用引起的危险。

　　因为并购建议方企业在并购之前，需求对并购方针企业的实践商场价值进行预估，这一进程中存在着预估值和实践价值的差错且较为难以把握，这便是并购中存在的定价危险。正是因为这种危险的存在，才导致并购建议方企业呈现财政丢失的可能性存在。并购定价危险又称为方针企业估值危险。

　　企业商场价值的预估方法有许多种，比方根据企业的净值财物、市盈率和现金流量法以及清算价值的进行预估量。现在，并购企业最常用的定价方法首要是根据净财物和现金流量的预估量，但这些定价方法存着在预估量时对贴现率挑选和对未来现金流量的很大的人为主观性差错，简单形成预估值与实践商场价值的大幅度差错，形成并购建议方企业的付出危险。

　　一般状况下，并购建议方企业均无力承当悉数的并购所需资金，一般需求经过商场进行融资以筹措并购资金。在融资进程中，因为单一的融资途径不能完结融资意图，企业不得不选用多种融资途径进行融资，这就意味存在着融资结构性危险即融资危险。为完结并购资金的筹措所拟定的融资战略能直接影响企业现有的本钱结构，形成企业并购所需的长时刻、短期、自有资金和债款的差异性。并购融资所发生的问题，源于多样化的融资方法，比方企业选用债款融资时，企业的债款会随融资规划的增大而增大，债款所发生的融资利息担负的轻重能直接影响并购企业的日常运营运作，改动企业并购的预期运营盈余规划，巨大的现金流则会使并购企业面临沉重的财政压力，乃至发生财政危机，影响并购的成功和企业的生计。

　　并购企业为并购行为的费用付出方法分为现金付出、股票交换和杠杆付出等几种，这其间企业运用现金付出方法面临的最大危险是活动性危险，因为并购行为发生后企业的现金流质变得很不确认，企业短少满足的资金归还债款，其本钱结构也会相继恶化。所以假如选用现金付出并购的企业，有必要对本身的财物活动性有满足的把握。企业获得并购资金若想顺畅、敏捷，有必要具有高质量的活动性财物或许说是速动财物，只要这样才干具有较强的财物变现才干，保证并购资金不呈现问题。但在一般企业并购行为继续期间，并购费用都会占有许多的企业活动资金，是企业应对内外部环境变数的反映和协调才干下降，所面临的运营和财政危险加大。

　　若是并购企业选用股票交换的方法付出并购费用，则因为股票交换是以企业本身的股票交换并购方针企业的股票。则有可能会稀释企业本身的股权和单股收益率，加之因为新发行股票的本钱高且发行进程繁琐耗时，大大都会给股票二级商场留下短线投机套利的时机，给并购两边形成经济丢失。

　　杠杆并购付出方法是上述方法中最为杂乱的一种，并购建议方企业将所欲并购企业的财物作为典当，向银行等金融机构请求告贷融资，在并购成功后以并购方针企业运营出产进程中发生的现金收益作为归还告贷融资的资金费用。企业选用杠杆付出方法的动机在于以告贷融资的方法处理并购发生的资金困难，期望能在并购成功后获得杠杆效益。这种付出方法成功的前提条件是并购成功后方针企业能发生很高的收益报答和安稳的现金流，假如这样的前提条件不存在或许不充沛的话，则并购建议方会因为无法准时付出并购告贷融资的资金，导致本身负债率居高不下，终究因为难以归还告贷本息而失利。

　　在并购进程中，获得方针企业的操控运营权仅仅并购建议方完结并购的前提条件，假如顺畅完结对方针企业和本身的运转整合，首要是指财政整合，才算是并购的首要作业得以完结。将财政整合看作并购进程的中心内容是毫不夸大的，其触及到并购意图的成功完结，是发挥企业并购所具有的财政协同效应的保证。财政整合进程所面临的首要危险是由并购建议方企业对并购后全体企业能否完结财政协同的不确认性形成的。比方并购建议方无法顺畅处理并购进程中的股票价格、债款融资所带来的藏匿危险。并购建议方无法较快速的处理并购方针企业原有的不良债款财物，下降并购预期收益作用，然后严峻影响了建议方企业的运营成绩。

　　一些方针企业在获悉本身将被并购之后，会采纳有意隐秘企业实在的财政状况，对外成心发表虚伪的财政状况，给并购建议方企业造人为歹意收买。致使并购建议方易于堕入并购所引发的财政危机中。在并购行为建议之前，建议方企业有必要完结搜集、把握详实的材料信息，对方针企业的全面材料的审理和鉴定，慎重剖析和检查方针企业的财政状况，做到对方针企业的正常并购。

　　并购建议企业在并购中遇到的财政危机大都源于对本身的财政报表的过于自傲，关于方针企业的获利表缺少详实的剖析，无法把握其间是否存在虚增收入以及负债状况和相关买卖。

　　方针企业的价值预估在并购进程中关于并购企业是非常重要的数据根据，企业有必要挑选适宜的方法，如相对价值法和贴现现金流量法、账面价值法等。这些方法都依赖于不同的会计信息，判别成果易受人为主管要素的搅扰。因而，并购方应结合所把握的会计信息挑选合理的价值评价方法，使方针企业价值评价挨近其实践价值，进步并购的成功率。

　　企业在并购进程中所面临的融资困难是由企业本身的规划以及盈余才干形成的，一起企业还承当了过高的财政危险，为了下降上述困难和危险，并购建议方能够邀约事务协作企业一起出资并购方针企业，把企业现有的出产设备和厂房、出产线和方针企业的相同财物整合为并购后企业的固定财物，以到达获取相应股权完结对方针企业的操控意图，保证并购融资的安全。

　　在企业面临融资结构危险、多途径筹措并购资金的状况下，合理确认融资结构是融资的中心。以本钱本钱最小化、债款本钱与股权本钱要坚持恰当的份额、短期债款本钱与长时刻债款本钱合理调配为准则以便确认合理的融本钱钱结构。融资结构中的债款本钱，简单发生利息付出危险和如期还本的危险，而股权本钱则较简单使企业面临歹意收买的危险。假如企业用现有资金付出并购资金，则简单发生从头融资困难和运营危险。

　　并购企业为了下降付出危险，可选用多种付出手法，比方股权付出、可转化债券付出、权证付出和混合付出等。换股并购在全流通股份条件下将不受股份活动性的约束。并购企业能够灵敏地在上市公司之间和非上市公司之间运用股权付出。可转化债券为上市公司将可转化债券作为一种能够高于当期股价的价格发行普通股的付出东西，具有债券的安全性和股票可使本金增值的两层性质。在二级本钱商场上，企业选用竞价收买或是在权证的根底上加上要约收买的付出方法，意图便是获得较低的融本钱钱和危险躲避。

　　而在并购方针企业为上市公司时，并购企业能够事前发行方针企业的备兑权证以筹得满足的并购资金。因为备兑权证答应持有人有权力但无责任以约好价格在约好时刻购买或许出售约好数量标的财物的有价证券，因而并不会在发行权证之初就改动上市公司的股本结构和股东结构。在企业并购进程中把多种付出方法组合在一起，避短就长的做法不失为可取之处。多种付出方法除了上述的现金和股票之外还包含公司债券、优先股、认股权证、可转化债券等多种方法。能够说挑选混合付出方法将是股改后企业并购商场的财政付出方法的干流挑选趋势。

　　在全球化经济格式中，越来越多的企业当立足于长远方针，结合本身的财政状况选用混合付出方法即归纳现金、债款、股权等方法的不同组合完结并购。假如建议并购方并的开展前景杰出，对并购后的企业有满足的自傲完结整合，有更大的获利预期，就能够选用以债款为主的混合付出方法。而假如建议并购方的自有现金流满足且安稳，在股票发行价值过高的状况下，就可选用以自有资金为主的混合付出方法。别的假如建议并购方财政状况不是很好，且财物负债率高、财物活动性差，则应该选用换股方法，凭借对付出方法的有用组合，有用下降并操控付出危险。

　　企业界部资源的有用整合是企业完结并购之后一切必要赶快完结的使命，在这其间财政整合是悉数整合内容的中心作业，需求将并购两边的财政准则体系、会计核算体系统筹施行办理和监管，完结财政一体化办理。财政整合的准则是方针企业财政体系准则依照并购建议企业的财政准则运营。

　　企业并购后需对内部进行有用的资源整合，财政整合是企业整合进程的中心。财政整合是指并购方对被并购方的财政准则体系、会计核算体系统一办理和监控。企业并购之后，财政有必要完结一体化办理，被并购企业有必要按并购方的财政准则运营，不同的并购企业有不同的做法，首要可归纳为以企业价值最大化为中心；对被并购企业运营、出资与融资活动的财政办理；对财政办理方针导向、准则体系的有用整合。运用财政整合理论树立健全高效的财政准则体系，终究到达收益最大化和对被并购企业运营、出资、融资等财政活动施行有用办理。财政整合是企业扩张的需求，是发挥企业购并所具有的财政协同效应的特征。财政整合是并购方对被并购方施行有用操控的根本途径，更是完结并购战略的重要保障。

　　关于身处于全球经济一体化所带来的剧烈竞赛改动的商业环境中的我国企业，若要在竞赛中获得成功，有必要把握成功的并购方法追求生计开展。在面临并购商机时，能够及时做出沉着正确的决议计划，经过并购快速有用地扩展企业规划和本身竞赛力，保证企业有满足且强壮的实力，应对变化多端的商业危险和时机。以下以雅戈尔集团2007年建议的一宗跨国并购案为例，对上文所述内容加以印证。

　　雅戈尔于1979年创建于浙江宁波，公司主营服装及配件的出产规划、制作、出售和买卖活动。经过三十多年的开展，雅戈尔已成为国内服装职业的领军企业和高级色织产品的首要供给商。2011年中期运营事务中服装业职业运营收入294352.32万元，完结获利136805.28万元，毛利率到达46.48%，占主营事务收入份额为54.61%，纺织业运营收入86914.13万元，完结获利9888.21万元，毛利率到达54.61%，占主营事务收入份额11.38%。

　　而新马有限公司是Kellwood集团部属的香港服装业三大巨子之一，而KellwoodAsiaLimited部属的Smart是全球闻名的服装业出产出售及品牌署理企业，也是远东地区抢先的衬衫出产商、经销商、出售商和分销商。

　　2007年12月24日，第五届董事会第二十九次会议宣告：会议于2007年12月20日至12月21日以通讯方法举行，到会本次董事会议的董事一道15人，实到15人，契合《公司法》与《公司章程》的规则，经过了如下方案：关于向我国进出口银行请求八千四百万美元告贷的方案。公司因收买KellwoodCompany持有的XinMa100%股权和KellwoodAsiaLimited持有的Smart100%股权项意图需求，同意向我国进出口银行请求告贷八千四百万美元，并授权李如成董事长代表公司签署告贷合同及相关法令文件。

　　挑选将海外的同职业财物并购是雅戈尔的一个比较稳健的战略，这将有利于把国外资源和国内资源进行划归、整合，发生协同效应；利于加强主业的竞赛力。一起，还有一点便是，它收买的事务是亚洲的，更简单翻开这块商场。

　　雅戈尔、XinMa和Smart都是服装公司，他们的并购归于同行横向并购。一方面有利于扩展公司规划，以便于保持和稳固公司在职业界的竞赛力和优势位置。另一方面也有利于雅戈尔添加产值和扩展销路。

　　公司前三季度陈述显现，雅戈尔优异的成绩首要源自于出资收益。到9月末，该企业能够供给出售的金融资金多大一百四十多亿，相关于年初值其添加率到达327%，到现在为止，公司的金融财物价值仍为190亿元左右，关于一个具有近两百亿可动证券财物的公司而言，拿出1.2亿元并资金应该不会呈现任何资金短缺的问题。

　　在远东地区，Smart是闻名的衬衫出产商、分销商、出售商。公司事务首要分为三类，一是规划、制作、出售授权品牌的男人衬衫。二是为世界闻名服装品牌以ODM、OEM的方法产出男人Ｔ恤、衬衫、裤子等。三是Smart也有自己的品牌CEO(思豪)的规划、制作和出售。现在该企业的杰出出售成绩源自北美商场。

　　而新马服饰则是与Smart相关的美国财物，首要包含Smart原在美国的库存和应收账款等财物。该公司具有一套原为Smart公司配套服务的高效物流、分销体系。有音讯指出，雅戈尔此次并购的首要方针便是新马服饰，该公司在美国广泛的分销途径正是雅戈尔所垂青的，收买也可令雅戈尔绕开配额约束。并购之后，Smart的品牌及面向企业客户的全球出售、服务和客户的融资才干都将为新公司供给支撑。收买完结后，雅戈尔对包含Smart公司在内的全球服装产能进行有用整合，加工本钱的下降将直接带来Smart公司被收买后盈余才干的进步。此次收买将促进公司衬衫、色织布事务的快速添加，对日后雅戈尔加快世界化进程将起到重要作用。一起，收买还有助于该公司运用Smart的营销才干进一步扩展公司品牌服装事务的规划，建立公司在国内服装职业的龙头位置。据雅戈尔估计，此次收买每年能为雅戈尔添加3．6亿美元的出售收入，发生1200万美元的净获利。不过，像一切我国企业海外并购案所碰到的难题相同，雅戈尔仍需跨过并购带来的整合危险妨碍。鉴于现在美国经济下滑而致消费才干下降，这将在短期内对雅戈尔收买Smart及新马服装后的运营发生必定影响。此外，事务能否对接，被收买公司团队能否安稳，办理层能否交融等环节都联系到并购的有用进行。

　　要有用的防止在并购中的定价危险最重要的是对方针企业的价值有一个科学合理的评价，而评价成果是否精确取决于评价时所根据的方针企业财政信息的质量。

　　雅戈尔在确认和Smart公司协作后，对Smart公司的查询不只关于财政方面的查询，还对整个远东地区抢先的衬衫出产的商场前景、以及工艺流程等进行了具体的查询。一起，查询还触及了Smart公司的布景、高层人员的布景等。这些非财政信息的了解也能够对猜测方针企业的未来运营状况的开展供给有利的参阅。

　　方针企业的财政报表毫无疑问是对其价值评价的最重要的根据，事例中雅戈尔公司考虑到尽管方针企业是一个全球闻名的服装业出产出售及品牌署理企业，但也肯定不能悉数依托其财政报表所供给的信息，所以经过建立的审阅小组对其进行恰当性评价，然后有用挤掉了财政报表中的水分，为方针企业的价值评价供给较为实在的材料。

　　财政报表无法反映方针企业的悉数状况，尤其是关于一些有债款或有事项都无法实在、全面的反映，而这些状况却往往会对方针企业的价值评价带来非常重要的影响，成为企业并购财政危险最为要害的要素。因而，对相关信息的对称了解也要特别注重。

　　对方针企业的价值评价方法有许多，各种方法并无肯定的好坏之分，仅仅存在着适应性的差异。并购方应根据并购动机、把握材料信息的充沛程度来挑选合理的评价方法。在本事例中，Smart公司是一个生长型的企业，坚持着必定的获利水平缓安稳现金流，关于这样的公司选用现金流贴现法和EVA相结合的方法来对Smart公司的价值进行评价应该是比较客观的。

　　跨国并购是FDI活动的主导方法，各职业许多的海外出资为我国企业以寻求创造性财物为意图的对外直接出资堆集了丰厚的实践经验，而雅戈尔集团对新马公司股权收买对我国企业的创造性财物寻求型FDI发生了新的启示，即寻求高附加值的创造性财物，创造性财物寻求型FDI发挥我国企业的后发优势，并购合适我国的创造性财物寻求形式。

　　以并购的方法寻求创造性财物有利于我国企业敏捷扩展企业规划和进入世界化运营的轨迹,以规划效应下降企业的运营本钱,以寻求到的创造性财物发挥企业的后发优势,添加我国企业与大型跨国公司竞赛的才干。

　　总归，经过对雅戈尔集团并购新马公司的事例剖析咱们得知，毋庸置疑，海外并购能够让企业运用对方原有的商场、人力、技能、资金，更快地了解当地的商场环境，进入到对方的商场。假如企业获得并成功保留了方针企业的人才，能够加快把握想要的技能，一起能够学习办理经验，从某种程度上来说的确是个很好的全球化方法。因而跨国并购为企业的开展供给了一个很好的时机，我国企业有必要学习雅戈尔集团并购新马公司的成功经验，走向世界。

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