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中泰证券:给予东方雨虹增持评级
发布时间:2021-11-01 03:09:11 来源:环球体育官方app下载链接

  2021-10-28中泰证券股份有限公司孙颖,刘毅男对东方雨虹002271股吧)进行研究并发布了研究陈述《收入高增连续,Q4本钱压力望环比削弱》,本陈述对东方雨虹给出增持评级,当时股价为42.01元。

  事情:10 月 26 日晚东方雨虹发布 2021 年三季报。Q1-Q3 公司完成营收 226.8 亿元,同比+51.4%;归母净利 26.8 亿元,同比+25.7%;扣非归母净利 24.7 亿元,同比+21.4%;运营活动现金净流量-62.8 亿元,去年同期为-9.1 亿元。单三季度营收 84.5 亿元,同比+36.5%;归母净利 11.4 亿元,同比+10.4%;扣非归母净利 10.2 亿元,同比+2.6%。

  单三季度公司完成营收 84.5 亿元,同比+36.5%,持续连续高增态势。咱们以为公司收入快速添加一方面得益于一体化运营公司完成途径下沉,整合资源并大力拓宽非房事务,推动市占率的进一步进步,促进销量添加;另一方面是得益于公司品类扩张优势逐渐闪现,修建涂料、保温材料等非防水事务促进产品结构优化,奉献收入新增量。

  毛利率方面,前三季度公司毛利率 30.6%,同比-9.3pct,除掉新会计准则将原计入销售费用的运送装卸费调整至运营本钱核算的影响后,毛利率为 33.8%,同比-6.1pct;单三季度毛利率为 29.0%,同比-11.2pct,除掉新会计准则影响后单三季度毛利率为32.4%,同比-7.8pct,原材料提价对本钱的影响持续。考虑公司自 Q2 开端即对部分原材料进行择机收购,一起近期沥青等首要原材料价格现已有所回落(7 月至今职业沥青价格跌落 9.8%) ,Q4 本钱端压力或逐渐减轻,毛利率有望环比改进。费用率及净利率方面,前三季度公司期间费用率为 14.6%,同比-5.6pct,将运送装卸费复原至销售费用后公司费用率为 17.8%,同比-2.4pct。拆分来看,陈述期公司同口径销售费用率、管理费用率、财务费用率同比别离-0.7pct、-0.8pct、-0.9pct,公司费用控制能力持续闪现。前三季度公司净利率 11.8%,同比-2.4pct;单三季度净利率13.6%,同比-3.2pct。

  前三季度公司运营活动现金净流量-62.8 亿元,去年同期为-9.1 亿元, 陈述期公司持续对部分原材料择机收购,导致收购开销进一步添加,陈述期购买产品、承受劳务付出的现金同比+113.8%;一起履约保证金导致运营现金流出进一步添加。但从收现比视点来看,前三季度公司收现比 96.3%,同比+4.6pct,其间分子端同比+59.1%,高于同期收入增速; 单三季度收现比 109.6%,同比+20.2pct, 陈述期公司加强回款作用凸显。考虑 Q4 为回款旺季,公司现金流量表或有望修正。

  中心逻辑:1)职业标准提高和下流客户集中度提高的趋势下,龙头公司凭仗品牌、途径、规划、资金、客户资源和管理能力等抢先优势促市占率稳步提高;2)公司依托中心防水事务所堆集的资源和客户优势,活跃进行事务协同,向多元范畴(涂料、保温等)充沛延伸奉献成绩增量; 3)公司“一体化运营管理”下途径下沉,有用整合项目、途径、品类等要害要素,加大非房事务扩展,进一步稳固竞赛优势;4)整县推动下光伏屋面防水商场有望奉献新增量,公司现已与多家光伏企业协作,一起具有充沛 TPO卷材产能支撑,在竞赛中处于抢先地位。

  出资主张:根据公司前三季度运运营绩,咱们估计公司 21 和 22 年归母净利到达 40亿元和 56 亿元(前次猜测为 43 亿元和 56 亿元) ,对应 PE 为 29 和 21 倍,当时时点保持“增持”评级。

  危险提示:职业竞赛加重;下流地产需求不及预期;原材料价格大幅动摇;应收账款规划快速添加的危险。

  该股最近90天内共有26家组织给出评级,买入评级24家,增持评级2家;曩昔90天内组织方针均价为66.65;证券之星估值剖析东西显现,东方雨虹(002271)好公司评级为4星,好价格评级为2.5星,估值归纳评级为3星。


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